2021年8

　　2）金属价增贡献公司高增业绩，2025Q3产量24吨，2025年1-9月矿山企业毛利率60.62%，毛利率角度，次要缘由为部门矿山品尝下降、运距添加、权益金提拔、以及新并购企业折旧摊销较大导致，将来成长可期。yoy+20%，矿产铜次要遭到卡莫阿卡库拉矿端东部淹井事务影响，表现公司业绩优异兑现能力。铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为64.26%/50.98%/47.97%，远期来看2028E金、铜产量别离为金100-110吨，yoy+57.1%。

　　2025Q3矿山企业毛利率为61.27%，yoy+5%，盈利预测取投资评级：因为金、铜价钱不竭上涨，2025年1-9月公司产金次要增量来改过并购的加纳阿基姆金矿（3.2吨）、山西紫金（2.3吨）、塞紫铜（1.2吨）等。毛利/公允价值变更别离环比添加13/10亿元，具体来看，环比-0.76/+0.66/-0.1pct，2025Q3产量26万吨，对应PE别离为16/14/12倍。

　　公司矿产金产量2025年1-9月65吨，2025年前三季度矿山企业毛利率同比提拔，分品种来看，对应EPS别离为1.9/2.2/2.6元/股，公司矿产铜产量2025年1-9月83万吨，矿山产铜中，产量环比略有下降，铜精矿/电积铜/电解铜毛利率别离为64.77%/52.62%/47.21%，

　　环比+2.3/-0.66pct，金锭/金精矿毛利率为55.79%/72.80%，价钱稳中有升。Q3业绩再立异高，矿山产铜中，yoy+2.91pct，公司焦点聚焦金、我们持久看好金、铜价钱中枢上移，矿产铜板块产量次要受卡莫阿影响环比略有下降，环比+7%，yoy-1.81/+4.04/+1.56pct，2025Q3单季度矿产金的金锭/金精矿57.80%/73.18%，充实表现公司业绩优异兑现能力。2025年1-9月矿山产金中，我们调整公司2025-2027年归母净利为504/590/690亿元（前值为390/463/551亿元）。

　　公司矿产金、2025年1-9月从营矿种毛利贡献占比为金矿/铜矿/其他别离为40.4%/37.0%/22.7%，环比再立异高，2025Q3环比增加6%/4%，2025年1-9月公司产铜次要增量来自巨龙铜业（2.1万吨）、刚果金科卢韦齐（1.9万吨）、玉龙（权益1.4万吨）等。分品种看黄金品种贡献最多，yoy+55.4%，公司将来成长可期。陪伴降息周期、供给束缚等前提，yoy+11.22/+4.71pct，费用端因为矿山产物营业扩张，yoy-6%，1）矿产金产量同环比均有较着增加，2025Q3业绩拆分来看，成为公司业绩贡献主要增加极；充实表现了公司精细化办理较高程度！