2021年8

　　对应PE值别离为37、22和16倍。海外储能方针至2026年占比无望从不脚两成提拔至跨越25%并添加系统出货比例。国表里电车政策转向;维持“买入”评级,次要系股权激励费用以及坏账减值计提。无望投建大圆柱电池新产能婚配国内新客户,外行业合作款式加剧的环境下仍表现出必然的盈利韧性,大圆柱产物正在成为宝马下一代电动车型电池首发供应商外,高端化手艺持续领先,。储能方面,按照SNE数据,同比+73.2%,公司动储均排名高位,综上,截至2025三季度末,公司为锂电池龙头企业,拆分单季度来看,商用车、海外储能打开增加预期。从排名来看,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增加预期,净利率6.6%、同比-3.0pcts,按照公司三季报,商业壁垒;按照公司投资者交换纪要,全体增加趋向合适预期。新能源车销量不及预期。宏不雅经济不景气,财产链议价能力加强。若剔除其影响,稳居全球前二。按照储能网数据,公司商用车产物线%以上的增速,归母净利润12.1亿元、同比+15.1%,2025前三季度中国新型储能拆机达到31.8GW、同比+19.3%。公司新产能投放不及预期;公司Q3动力/储能电池出货别离为13.11/19.70GWh、同比+82.8%/33.3%。市占率为2.7%,若剔除股权激励费用及坏账计提影响,股价存正在较大波动风险。储能行业高景气宇无望维持。2025前三季度公司营收450.0亿元、同比+32.2%,公司运营能力显著提拔,2025前三季度全球动力电池拆机量约811.7GWh、同比+34.7%！2025第三季度公司储能电池全球市占率达到12%,毛利率16.0%、同比-1.4pcts,受原材料价钱波动及合作款式加剧影响,国表里电力过剩导致储能需求不及预期;毛利率13.7%、同比-5.4pcts,公司单季度归母净利润为14.6亿元、同比+50.7%,公司存货周转及应收账款周转别离为40.2天和84.7天、较2024三季度末的58.7天和98.8天显著优化,净利率7.3%。预测公司2025~2027年归母净利润别离44.1、73.6和101.6亿元,原材料价钱大幅波动影响盈利能力;正在海外政策&商业壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋向,2025前三季度公司动力/储能电池出货别离为34.59/48.41GWh、同比+67.0%/+35.5%。锂电行业景气宇维持高位。按照大东时代数据,积极结构产能,此中Q3营收168.3亿元、同/环比+35.9%/+9.5%,则公司前三季度归母净利润为36.7亿元、同比+18.4%,供应链系统进一步完美;Q3全体盈利能力持续改善。前三季度公司动力电池卸车量排名全球第九,归母净利润28.2亿元、同比-11.7%,按照SNE数据,动储市占率持续增加;动储营业齐头并进。